2025香港及全球董事及高管責任險（D&O保險）分析：解讀市場趨勢、掌握投保要點
- EverBright Actuarial
- 9月5日
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已更新：10月10日
董事及高級管理人員（D&O）保險是一種責任保險，旨在保護公司董事和高級管理人員免受因其管理職務中的不當行為所引致的個人財務損失。這包括法律辯護費用、和解費用以及與監管調查、股東訴訟和違反受信責任等索賠相關的判決費用。
在香港，隨著監管審查加劇和全球風險增加，D&O保險對上市公司（尤其是跨國企業）日益重要。本報告探討了產品特點、保費、市場概況、趨勢以及與其他國家的比較，引用截至2025年的最新數據。若需要了解更多關於D&O保險產品構成與理賠流程的更多細節，可參考：董事與高管責任險: 定義、保障範圍、給付、費用、理賠 - 全面問答指南
D&O保險產品特點
香港的D&O保險通常分為兩個主要部分，以符合《公司條例》（第165條）的本地法規，該條例允許公司在特定條件下為董事提供彌償保險，但禁止為經證實的疏忽或欺詐提供保障。
特點 | 描述 |
結構 | - A部分（Side A）：當董事或高管因為他們的職務行為而被起訴，而且公司本身無法或不允許為他們提供法律費用或賠償時（比如公司破產），Side A就會派上用場。 - B部分（Side B）：當公司因為董事或高管的職務行為而被起訴，公司需要花錢為他們支付法律費用或賠償金時（比如股東起訴公司和董事），Side B就會為公司提供保障。 |
保障範圍 | 涵蓋不當行為的辯護費用、和解及判決，包括監管違規、股東訴訟、網絡事件、賄賂/腐敗及受信責任失敗。排除懲罰性賠償、罰款及欺詐。 |
擴展保障 | 一般包括實體調查費用、更高限額，以及新型風險（如環境、社會、治理（ESG）披露和人工智能相關索賠）的保障。在一些高風險、複雜的產業（例如金融業、科技業），越來越多的公司開始選擇只購買Side A的D&O保險，因為這些產業的董事和高管面臨的個人責任風險非常高，而且公司本身可能因為各種原因無法提供足夠的保障。 |
保費與分期付款 | Side A 的保費通常相對較低。 這是因為 Side A 的理賠觸發條件比較嚴苛，只有在公司無法或不允許提供賠償時才會啟動， 也被稱為名義保費/象徵性保費； Side B 的保費金額通常較高，因為它cover的是公司為董事和高管支付法律費用和賠償金的責任，理賠機會相對較高。 為了減輕公司的財務壓力，保險公司通常允許分期付款。 |
香港特別安排 | 針對證券及期貨事務監察委員會（SFC）調查量身定制，來展示良好治理，吸引優質董事。根據記錄顯示，2009年至2016年間，SFC調查量幾乎翻倍。 |
D&O保險的塔式結構
香港的D&O保險常以「塔式」結構提供分層保障，滿足大型企業的複雜需求，確保高額索賠的充足保護。這種塔式結構涉及多個保險公司分擔不同層次的風險，每層在下一層耗盡後生效。
塔式結構：Primary Layer（主要層）是最基礎的一層保障，提供最初的保障額度。 如果發生訴訟，保險公司會先從這一層開始賠償，直到達到設定的保額上限。當主要層的保額不足以賠付訴訟產生的費用，那麼就會啟動超額層。 超額層可以提供額外的保障額度，讓公司在面臨更大的索賠時也能獲得足夠的保障。
不同的公司面臨的風險不一樣，有些公司可能更容易被提起證券訴訟，有些則可能更容易受到監管機構的調查。 因此，超額層的保障通常會針對特定的風險計算。這種分層機制讓公司可以根據自身的風險情況，選擇適合的保障額度
D&O保險的保費
2025年，香港D&O保險的保費呈下降趨勢，反映出競爭激烈且市場軟化的環境，保險容量充裕。費率受風險概況影響，減幅放緩但對穩定客戶仍有利。
2025年第一季，香港的保費減少11-20%，而亞洲整體減少1-10%。這是在2023年亞洲整體輕微下降（最高10%）之後的趨勢。
時期 | 香港/亞洲保費趨勢 | 主要因素 |
2023年 | 輕微下降（亞洲某些市場最高10%） | 穩定容量，低索賠環境，但通脹和地緣政治緊張導致破產增加。 |
2025年第一季 | 香港減少11-20%；亞洲整體1-10% | 容量充裕，靈活承保；美國暴露或加密貨幣風險面臨挑戰。 |
2025年第二季 | 亞洲整體減少5-15%（金融險種包括D&O平均減少7%） | 競爭加劇，減幅放緩；更高限額的機會。 |
保費通常按相關市場（如中國）保單限額的0.3-0.5%計算，但香港因市場成熟保持競爭力。
影響D&O保險保費的因素
D&O保險的保費受到多種因素的影響。影響保費的因素主要可以分為三大類：公司本身的因素 (Company-specific factors) 如 財務穩定性 (Financial stability) 和 過往的理賠紀錄 (Historical data)以及董事和高管的經驗和背景 (Experience and background of directors and officers)等。產業因素 (Industry factors)比如：高風險產業新興風險 (Exposure to emerging risks)都會影響保費。市場整體因素 (Market-wide factors) 比如市場競爭和整體經濟環境等。
在2025年，雖然市場競爭激烈，保費普遍下降，但對於風險較高的公司，保費仍然可能比較貴。 所以，公司在購買D&O保險時，一定要了解清楚影響保費的因素，才能選擇到最適合自己的保險方案。
因素 | 描述 | 對保費的影響 |
公司規模與財務實力 | 規模較大、流動性強和資產負債表穩健的公司被視為低風險；財務狀況不佳或破產風險較高的公司為高風險。 | 穩定大型實體較低；中小或財務困難公司較高。 |
行業與風險概況 | 有些行業因為本身的特性，更容易面臨法律訴訟、監管調查，因此被保險公司視為「高風險產業」。比如醫療保健產業、加密貨幣產業 (Crypto)、石油天然氣產業 (Oil & Gas)以及有美國業務的公司 (those with U.S. exposures)。 | 高風險行業保費上升；除了上述的高風險產業，保險公司也越來越關注一些新興的風險比如：AI整合 (AI integration)、網絡安全/隱私 (Cyber/privacy)等。 |
索賠歷史與訴訟暴露 | 過去的索賠、證券備案或監管調查推高成本；通脹和破產等經濟因素放大影響。 | 不良歷史顯著增加；乾淨記錄穩定。 |
保障限額與免賠額 | 較高保單限額或較低免賠額需要更多保費；市場容量影響可用性。 | 與限額成正比；具挑戰性風險可能被迫提高免賠額。 |
監管與經濟環境 | SFC監管、地緣政治緊張和全球事件（如利率、供應鏈中斷）影響計算；法律決定可降低暴露。 | 波動環境中較高；競爭容量穩定。 |
市場容量與競爭 | 香港保險公司容量充裕導致費率下降；但法律成本上升的嚴重性可能抵消這一點。 | 普遍向下壓力，但2025年趨於緩和。 |
大型企業與中小企D&O保險的主要差異
在香港，D&O保險的採用和特點在大型企業（大市值公司）和中小型企業（SMEs）之間差異顯著。
大型公司通常規模大、業務複雜，更容易面臨法律訴訟和監管調查，因此對D&O保險的需求也比較高，主導了D&O保險市場。中小企相對更易受索賠影響，越來越多的中小企業開始意識到D&O保險的重要性，購買D&O保險的比例正在提高。
方面 | 大型企業 | 中小企 |
市場滲透與認知度 | 大型公司對風險管理比較重視，也較了解D&O保險的重要性，購買的比例較高（上市公司約100%） | 較低但增長（逐步採用）；認知提高，但許多中小企業購買的D&O保險保額不足。 |
保費量與成本 | 大型公司的業務範圍廣泛，涉及的法律和監管環境也比較複雜，因此面臨的D&O風險也比較高，需要更全面的保障。保費較高。 | 保費較低，保費是中小企業購買D&O保險的主要考量因素，許多中小企業為了節省成本，選擇購買保額較低或保障範圍較窄的保險。 |
風險與索賠趨勢 | 因為業務規模大、跨國經營、且需要符合越來越嚴格的ESG法規，所以面臨的風險更加多元。 過去十年，D&O的理賠案件增加了200%，顯示大型企業面臨的法律風險越來越高。 | 雖然規模較小，但D&O的理賠案件卻佔了總數的70%，顯示中小企業在D&O方面面臨的風險不容忽視。 而且，中小企業的理賠案件增加了300%，顯示中小企業面臨的法律風險正在快速增加。 |
保障特點 | 大型企業通常需要更全面的保障，包括AI和ESG等新興風險的延伸保障。 但對於風險較高的公司，保險公司可能會要求更高的自負額，發生理賠時，公司需要先自行承擔一部分損失。 | 中小企業通常需要簡化、組合式的保單，例如將D&O、僱傭責任險、商業一般責任險等組合在一起，方便管理和節省成本。 此外，在破產等高風險情況下，中小企業的董事和高管更應注重個人資產的保護。 |
增長機會 | 受到越來越嚴格的法規要求（例如ESG法規）的推動，D&O保險市場穩定成長。 此外，利用AI進行風險評估等創新服務，有助於保險公司更精準地評估風險，並提供更客製化的保險方案。 | 中小企業的D&O保險市場成長潛力巨大，預計年複合成長率可達8-10%。 透過提供客製化的保單，有助於彌補中小企業在網絡安全和責任險方面的保障缺口，進一步拓展市場。 |
香港D&O保險市場概況
成熟且監管完善 (mature and well-regulated)： 香港的D&O保險市場發展已久，監管制度也相當完善，特別是在數位資產和上市公司方面，幾乎所有公司都購買了D&O保險。
2024年，全球D&O保險市場的規模為277億美元，預計在2032年達到488.1億美元，顯示全球D&O保險市場的成長潛力巨大。香港市場的主要參與者 (Key players)由國際保險公司主導 (foreign firms dominating)包括AIG、Chubb、Allianz、Gallagher等國際保險公司，以及一些本地保險公司。此外，與英國或美國相比，香港市場較少受管理總代理（MGAs）的影響。
簡單來說，香港D&O保險市場是個成熟的市場，由國際大保險公司主導，但新興風險也帶來了新的挑戰和機會。
香港D&O保險市場趨勢
2025年香港D&O保險市場呈現「趨緩」的態勢，承保能力充足，保費降幅趨緩，但新興風險卻推升了理賠案件。
趨緩的市場狀況 (Softening Conditions)：
競爭激烈的市場 (Competitive market)： 香港D&O保險市場競爭激烈，保險公司為了爭取客戶，紛紛調降保費。
保費降幅趨於穩定 (premium reductions, but stabilization expected)： 隨著理賠案件的增加，預計保費降幅將趨於穩定，甚至可能停止下降。
理賠案件增加 (Rising Claims)：
網絡攻擊 (cyber attacks)： 60% 的人認為網絡攻擊是主要的風險來源。
違反法規 (regulatory breaches)： 60% 的人認為違反法規是主要的風險來源。
資料遺失 (data loss)： 59% 的人認為資料遺失是主要的風險來源。
公司破產 (insolvencies)： 公司破產也會導致D&O理賠案件增加。
證監會 (SFC) 的調查增加 (SFC investigations have surged)： 香港證監會的調查案件大幅增加，詐欺案件造成的損失高達2000億港元。
新興風險 (Emerging Risks)：
ESG (例如：漂綠) (e.g., greenwashing)： 公司在環境、社會、公司治理 (ESG) 方面的不實陳述，例如「漂綠」(greenwashing)，可能會引發訴訟。
人工智能 (AI)： 人工智能的使用可能帶來新的風險，例如演算法歧視、數據隱私等。
氣候變遷 (climate change)： 氣候變遷可能對公司的業務產生影響，例如自然災害、法規變更等。
地緣政治緊張 (geopolitical tensions) (例如：中國-台灣)： 地緣政治緊張，例如中國和台灣之間的關係，可能會對公司的業務產生影響。
訴訟融資 (litigation funding) 在香港成長 (is growing in HK)： 訴訟融資是指第三方資助訴訟，以換取訴訟成功的收益分成。 訴訟融資在香港越來越普及，可能會增加證券訴訟的案件數量。
採用率成長 (Adoption Growth)：
香港上市公司接近100%採用 (Nearly 100% penetration)： 香港上市公司的D&O保險採用率接近100%，顯示D&O保險在香港上市公司中已經非常普及。
亞洲其他地區保費降幅達雙位數 (broader Asia sees double-digit rate reductions)： 亞洲其他地區的D&O保險保費降幅達到雙位數，顯示亞洲D&O保險市場競爭激烈。
全球影響 (Global Influence)：
成熟市場的賠付率 (loss ratios) 高於100% (Loss ratios >100% in mature markets)： 自2017年以來，成熟市場的D&O保險賠付率一直高於100%，顯示保險公司賠出去的錢比收進來的錢還多。
香港在亞洲的穩定性中保持韌性 (HK remains resilient amid Asia's stability)： 儘管全球市場的賠付率偏高，但香港D&O保險市場在亞洲的穩定性中保持韌性，顯示香港D&O保險市場的經營狀況相對良好。
與其他國家的比較
香港的D&O市場與新加坡一樣成熟，與中國的新興狀態和訴訟頻繁的美國形成對比。保費在各地區下降，但風險因監管環境而異。
國家 | 市場成熟度 | 2025年保費趨勢 | 主要風險 | 滲透率 | 備註 |
香港 | 成熟，監管完善 | 第一季減少11-20% | 監管（SFC）、網絡、ESG、地緣政治 | 上市公司約100% | 穩定容量；數位資產領先。 |
新加坡 | 成熟，類似香港 | 第一季減少11-20% | 監管（MAS）、數據洩露、洗錢 | 上市公司高 | 訴訟融資興起；注重個人責任。 |
中國 | 新興 | 穩定至輕微下降 | CSRC審查、內幕交易、民事索賠 | A股2020年<15% | 歷史採用率低；因新證券法和醜聞（如瑞幸咖啡）上升。 |
英國 | 成熟 | 減少1-10% | 監管（FCA）、GDPR罰款、氣候變更 | 高（約90%） | 損失比率高（>100%）；刑事暴露擴大。 |
美國 | 高度成熟 | 減少1-10%，減幅放緩 | 證券集體訴訟（每年400+宗）、網絡、#MeToo | 公開公司約100% | 訴訟激進；高風險保險公司退出；2024年平均和解2600萬美元。 |
澳洲 | 成熟 | 減少11-20% | 集體訴訟、吹哨者索賠、氣候披露 | 高 | 原告友好；ESG法規演變。 |
香港和新加坡在亞洲以穩定性脫穎而出，而中國滲透率落後但具增長潛力。美國和澳洲因訴訟量高，市場波動較香港的監管焦點更大。
結論
總結而言，2025年的香港D&O保險市場保持穩健和競爭力，雖然大型企業受益於監管穩定的全面保單，中小企代表了量身定制解決方案應對承保不足的關鍵增長領域。與其他國家相比，香港市場提供相對穩定性，但索賠上升和經濟不確定性等全球趨勢將繼續塑造其軌跡。建議企業積極評估其D&O需求，以減輕日益複雜環境中的個人和企業責任。
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