香港保險業的變革：HKRBC與HKFRS17的影響

香港保險業正經歷重大轉型，隨著2024年7月1日起生效的香港風險基礎資本（HKRBC）制度和2023年1月1日起生效的香港財務報告準則17（HKFRS17）的實施。這些框架分別引入了風險敏感的資本要求和經濟基礎的會計方法，重塑了保險公司的資本狀況、投資策略和產品組合。

根據惠譽評級（Fitch Ratings），香港保險公司在HKRBC下預計將保持穩健的資本狀況，得到為期三年的過渡期（截至2027年6月30日）的支持。本報告分析了香港主要保險公司的最新償付能力結果，比較其在HKRBC下的表現，並探討差異原因，引用2024-2025年的行業數據和洞察。

Solvency Performance of Hong Kong Insurers Under HKRBC and HKFRS17

HKRBC與HKFRS17簡介

香港保險業監管局（IA）推出的HKRBC制度取代了之前的《香港保險業條例》（HKIO），採用與Solvency II和國際保險監督官協會（IAIS）的保險資本標準（ICS）一致的三支柱框架。支柱1專注於量化資本要求，支柱2強調企業風險管理（ERM）和自身風險與償付能力評估（ORSA），支柱3增強披露透明度。

自2023年起生效的HKFRS17要求對保險合同進行經濟估值，影響財務報告和資本策略。這兩個框架旨在加強保單持有人保護，並將香港定位為全球保險中心，2024年總保費收入達761.5億美元，預計到2032年將增長至1,270.2億美元。

本報告評估了主要保險公司（友邦、英國保誠、滙豐保險、安盛和富衛）在HKRBC下的償付能力表現，並分析產品組合、投資策略和集團支持導致的表現差異。

HKRBC下的償付能力表現

行業概覽

惠譽評級報告指出，香港保險公司在HKRBC和HKFRS17下展現韌性，保持穩健的資本狀況和低財務槓桿。HKRBC比率（衡量資本相對於風險暴露的充足性）約為前HKIO制度下償付比率的一半，反映出更嚴格的風險基礎要求。

保險公司利用三年過渡期（截至2027年6月30日）重新調整運營，80%的受訪保險公司調整了投資組合，60%修訂了產品設計以優化資本效率。香港保險市場在2023年總保費增長2.1%，從新冠疫情放緩中反彈，受健康和壽險需求推動。

HKRBC solvency calculation

數據與分析：比較表現

下表比較了2024年香港主要保險公司的估計HKRBC償付比率和關鍵指標，基於行業報告、惠譽評級和市場數據。請注意，並非所有保險公司公開披露確切的HKRBC比率，因此估計值來自質性評估和先前償付數據。

保險公司	估計HKRBC比率（2024）	總保費（2023年，億美元）	淨利潤（2023年，百萬美元）	產品組合	投資策略	集團支持
友邦集團	~250%	205	3,810	壽險、健康、財富管理	分散化（債券、股票、私募債務）	強大（全球運營）
英國保誠	~230%	132	1,730	壽險、健康、單位連繫產品	保守（固定收益為主）	強大（英國母公司）
滙豐保險	~260%	108	900	壽險、健康、自保險	平衡（債券、房地產）	穩健（銀行母公司）
安盛香港	~220%	85	820	健康、一般、壽險	積極（股票、另類資產）	強大（全球安盛集團）
富衛集團	~200%	61	24	壽險、健康、高淨值客戶	增長導向（私募資產、亞太焦點）	中等（太平洋世紀集團）

備註：

• HKRBC比率：基於惠譽評級的質性評估和行業基準估計，實際比率為專有數據。比率超過100%表示具償付能力，150%以上視為穩健。

• 產品組合與投資策略：來自公司披露和行業分析。

• 集團支持：反映母公司或國際集團的後盾。

表現差異分析

1. 友邦集團：

   • 表現：友邦約250%的HKRBC比率反映其強大資本狀況，受多元化的產品組合（壽險、健康、財富管理）和全球規模推動。205億美元的保費和38.1億美元的利潤凸顯市場領導地位。

   • 原因：友邦的穩健ERM框架符合支柱2 ORSA要求，分散化投資（債券、股票、私募債務）減輕市場和信用風險。其全球運營提供資本靈活性，緩解HKRBC壓力。專注於健康保險（2020年收入增長5.1%）符合市場需求。

2. 英國保誠：

   • 表現：保誠約230%的HKRBC比率略低但仍穩健，受132億美元保費和保守投資策略支持。

   • 原因：保誠以固定收益為主的投資組合降低波動性但限制回報，影響資本效率。單位連繫產品在HKRBC支柱1下承擔較高市場風險，需要謹慎的資產負債匹配（ALM）。強大的英國母公司支持和早期採用GL21 ERM指引增強合規性。

3. 滙豐保險：

   • 表現：滙豐約260%的HKRBC比率為最高之一，受益於銀行母公司的資本實力和108億美元保費。

   • 原因：滙豐利用其自保險單位（如Wayfoong (Asia) Ltd.）管理員工福利風險，減少外部資本需求。其平衡投資策略（債券、房地產）符合HKRBC的風險基礎方法，銀行支持確保低財務槓桿。

4. 安盛香港：

   • 表現：安盛約220%的HKRBC比率反映穩固但稍弱的償付能力，因積極投資策略。其85億美元保費和8.2億美元利潤顯示強大的市場地位。

   • 原因：安盛對股票和另類資產的敞口增加HKRBC支柱1下的市場風險，需要更高的資本緩衝。其多元化產品組合（健康、一般、壽險）分散風險但需複雜的ALM。全球安盛集團支持促進過渡期內的資本調整。

5. 富衛集團：

   • 表現：富衛約200%的HKRBC比率為同業中最低，反映其較小規模和2024年僅2400萬美元的淨利潤。

   • 原因：富衛以高淨值客戶和私募資產為中心的增長策略增加HKRBC下的風險敞口。來自太平洋世紀集團的中等支持和初期的ERM框架構成挑戰。然而，其亞太地區38.1%的保費CAGR顯示增長潛力。

表現差異原因

1. 產品組合：

   • 擁有多元化產品組合的保險公司（友邦、滙豐、安盛）受益於風險分散，降低HKRBC支柱1下的資本要求。保誠的單位連繫產品和富衛的高淨值焦點承擔較高市場風險，需更大緩衝。

   • 健康和壽險在香港佔70%保費，與老齡化人口（中位年齡46.3歲）和慢性病流行率的需求一致，提升友邦和安盛的韌性。

2. 投資策略：

   • 保守策略（保誠、滙豐）專注於固定收益資產，降低波動性但限制回報，而積極策略（安盛、富衛）增加風險敞口，影響HKRBC比率。友邦的平衡方法優化資本效率。

   • Western Asset的香港RBC計算器顯示，證券化產品（如機構MBS）收益率為5.21%，資本回報率1.17，惠及友邦和滙豐等保險公司。

3. 集團支持：

   • 由國際集團支持的保險公司（友邦、保誠、安盛、滙豐）利用全球資本和專業知識，緩解HKRBC合規壓力。富衛來自太平洋世紀集團的中等支持限制其靈活性，導致較低比率。

4. ERM與合規準備：

   • 友邦和保誠的先進ERM框架符合GL21 ORSA要求，通過降低風險敞口增強償付能力。富衛和PICC的ERM成熟度落後，需投資於系統和培訓。

   • 77%的非壽險保險公司在2023年第一季度完成HKFRS17開帳餘額表，但僅38%完成比較數據，顯示準備程度不一。

挑戰與策略

• 資本壓力：HKRBC的風險基礎方法增加資本要求，55%的保險公司預計需籌集資本。保險公司正發行次級債務或優化ALM以合規。

• 資源限制：HKRBC與HKFRS17同時實施對精算和IT資源構成壓力，60%的保險公司未完全將隨機估值與管理行動模型匹配。

• 過渡期：三年過渡期允許保險公司改進產品設計（如友邦的健康焦點產品）並採用德勤的HKRBC準備評估工具等工具，以符合支柱1-3要求。

結論

香港保險公司在HKRBC和HKFRS17下展現穩健資本狀況，受多元化產品組合、優化的投資策略和集團支持推動。友邦和滙豐以約250-260%的高HKRBC比率領先，受益於平衡策略和強大後盾，而富衛約200%的較低比率反映其增長焦點和有限支持。

截至2027年的過渡期為應對挑戰提供了機會，領先保險公司為資本效率和ERM設定基準。隨著市場到2032年增長至1,270.2億美元，這些框架將鞏固香港作為全球保險中心的角色。

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